인수합병(M&A) 시너지 총정리 : 매출/비용/재무/예시

인수합병(M&A) 시너지 총정리

 

 

시너지는 M&A(인수합병)에서 일반적으로 사용되는 용어로, 거래를 통해 창출되는 추가적인 가치를 의미합니다. PE들이 Bolt-on을 하는 가장 핵심적인 포인트인데, PE들이 어떻게 접근하는지 다뤄보려고 합니다. 이번 글에서는 대표적인 시너지인 매출, 비용, 재무 관점에서 좋은 예시와 나쁜 예시를 검토해보겠습니다. 

1. 들어가며

어떤 기업 매물을 거래할 때, 보통 bidding을 하는 경우가 많습니다. 예를 들어, 기존 주주 A가 X라는 기업을 매각한다고 합시다. 그럼 A는 자문사(골드만삭스, JP모건 등)를 끼고 적당한 잠재 인수자들한테 "우리 X의 지분 100%를 팔고 싶은데, 관심이 있으면 LOI 내봐" 정도로 IM을 들고 탭핑을 하러 다니고, 의향이 있는 곳들이 LOI를 제출함으로써 Deal이 시작 됩니다. 

 

사모펀드(PE) 이야기5 : 인수 검토/실사/가치평가/협상

위 글과 같은 어쩌구저쩌구 실사 등 지난한 과정을 거쳐서 최종 인수가격을 제출해야하는데, 우리가 낙찰을 받기 위해서는 가능한 높게 써야겠죠. 하지만 수익률을 극대화 하는게 목적이므로 무작정 쓸 수 있는 돈을 모두 쓸 수는 없고, 인수를 해서 창출할 수 있는 가치를 식별해서 가치를 평가하고, 적당한 수익률을 설정한 다음 인수가를 결정하게 될 것입니다. 여기서 필요한 게 "시너지"를 가치에 반영하기 입니다. 

 

그래야 입찰가를 높일수 있기 때문이죠. 어떤 거래이든 궁극적인 동기는 새로운 시장에 진입하든, 새로운 제품 라인을 추가하든, 또는 추가 인수를 통해 규모를 확장하든 가치를 창출하는 것이고, 인수합병의 성패는 시너지를 얼마나 잘 시현해 내느냐의 싸움이라고 해도 과언이 아닐 것입니다. 결국 bidding에서 중요 승리 포인트 중 하나는 "누가 더 시너지를 많이 볼 수 있느냐" 가 됩니다. 하지만 그러다가 물리면 .. 

 

2. 매출 시너지

그렇기 때문에 매각자 입장 A에서도 시너지에 대한 어필을 하는게 중요하게 되고(그래야 비딩이 흥행할 수 있을 테니까), IM을 보면 Investment highlight 에 빠짐없이 들어가는 문구들이 있습니다.  '교차판매(Cross selling)', '새로운 시장으로 확장'이 그것 입니다. 이따금씩은 그저 약 파는 것 처럼 보이지만, 그게 논리적으로는 말이 되고 실제로 일어나기도 하는데 어쩌겠습니까.

Cross selling

교차 판매(Cross-Selling)는 고객이 이미 구매하거나 관심을 보인 제품 또는 서비스와 관련된 다른 제품이나 서비스를 제안하여 추가 매출을 창출하는 전략입니다. 이는 고객의 다양한 요구를 충족시키고, 기업의 매출을 증대시키는 효과적인 방법이 되는데, 사모펀드가 포트폴리오로 유사 회사를 보유하고 있을 때 잘 먹힐 수 있습니다. 

 

교차 판매가 가능하려면 다음이 필요합니다.

1) 연관성: 교차 판매는 고객이 이미 구매한 제품 또는 서비스와 연관성이 있어야 합니다. 예를 들어, 노트북을 구매한 고객에게 마우스나 노트북 가방을 추천하는 것이 좋은 예입니다. 이렇게 하면 고객이 추가 제품에 관심을 가질 가능성이 높아집니다. 

 

2) 고객 이해: 교차 판매를 효과적으로 실행하기 위해서는 고객의 구매 행동과 필요를 잘 이해해야 합니다. 이를 위해 고객 데이터를 분석하고, 그들의 구매 패턴을 파악하는 것이 중요합니다. 이를 통해 적절한 제품을 추천할 수 있기 때문입니다.

 

새로운 시장으로 확장

기업 X를 인수함으로써 보유하지 못했던 파이프라인을 가지게 되거나, 고객을 유치하게 되거나, 수출이 가능해지는 경우도 많습니다.즉, 기존 시장의 포화 상태나 경쟁 심화로 인해 성장이 정체될 수 있는 상황에서, 새로운 시장은 기업에게 새로운 성장 동력을 제공하는 것이죠. 이러한 시장 접근은 지리적 확장, 새로운 고객 세그먼트 확보, 또는 새로운 제품 라인의 도입을 통해 이루어질 수 있습니다.

 

성공적인 새로운 시장 접근의 사례로는 여러 기업이 있습니다. 그 중에서도 구글의 유튜브 인수는 좋은 예입니다. 구글은 유튜브를 인수함으로써 동영상 콘텐츠 시장에 효과적으로 진입했으며, 이를 통해 광고 수익을 크게 증대시켰습니다. 구글이 2006년에 유투브를 인수한 신의 한수.. 알고 계셨나요?

 

구글, 유튜브 16억5천만달러에 인수

 

또 다른 성공적인 Case로는 디즈니가 2006년에 픽사를 인수한 사례가 매출 시너지 예시로 자주 언급됩니다. 예를 들어, 디즈니의 규모는 픽사가 매우 인기 있는 영화를 더 정기적으로 출시하고 확장된 유통망을 통해 배포할 수 있게 했습니다. 또한, 픽사의 캐릭터를 포함한 상품이 전 세계 수백 개의 디즈니 매장을 통해 판매될 수 있었고, 디즈니의 테마파크를 통해 홍보될 수 있었습니다. 우연찮게도 디즈니의 픽사 인수도 2006년이군요. 

 

Disney To Acquire Pixar - The Walt Disney Company

 

3. 비용 시너지

수익 시너지가 프론트에서 부가 가치를 더하는 것이라면, 비용 시너지는 백오피스에서 부가 가치를 더하는 것으로 이해할 수 있습니다. 인수합병 후 두 회사는 잉여 자원, 중복 부서를 남기게 됩니다. 예를 들어, 포트폴리오 사와 합병을 하면, 각각의 인사부서는 중복되는 기능을 하게 됩니다. 

 

마케팅 전략 및 마케팅 채널에서도 비용이 절감될 수 있고, 정보 공유와 새로운 연구 개발에 접근할 수 있게 되면 생산성이 개선될 수 있습니다. 또한, 프로세스를 간소화하면 더 효율적으로 운영될 수 있어 시간과 비용을 절감할 수 있고, 공급망이 더 효율적이 될 수 있으며, 회사가 커짐으로써 공급업체와의 협상력이 올라갈 수 있겠죠.

 

따라서 중복 기능들을 단순히 하나로 합치는 것 이상으로 비용 시너지가 창출이 되는 것 입니다. 다만, 이러한 시너지를 실현하는 것은 이론적으로는 쉬워 보이지만 실제로는 다음과 같은 이유에서 오히려 더 어려운 경우가 많습니다. 따라서 PMI 용역으로 이것만 전문적으로 실사를 하기도 합니다.

구분	내용
문화적 통합	두 회사가 합병될 때, 서로 다른 기업 문화가 충돌할 수 있습니다. 이는 직원들의 저항이나 비협조를 초래할 수 있으며, 통합 과정에서 효율성을 저해할 수 있습니다. 예를 들어, 두 회사의 인사 부서를 통합하려 할 때 각 부서의 운영 방식, 기업 철학, 직원 복지 등이 다를 수 있습니다.
구조조정의 어려움	중복된 부서를 통합하고 불필요한 직위를 제거하는 과정에서 구조 조정이 필요합니다. 이는 민감한 문제로, 직원 해고나 재배치가 필요할 수 있습니다. 이 과정에서 직원들의 사기 저하와 불안감이 발생할 수 있으며, 이는 생산성 감소로 이어질 수 있습니다.
기술적 통합	두 회사의 IT 시스템이나 생산 설비를 통합하는 과정에서 기술적 문제가 발생할 수 있습니다. 시스템 간의 호환성 문제나 데이터 이전 과정에서의 오류 등이 발생할 수 있으며, 이는 추가 비용과 시간을 초래할 수 있습니다. 예를 들어, 서로 다른 ERP 시스템을 사용하는 두 회사가 하나의 시스템으로 통합하려면 상당한 시간과 노력이 필요할 수 있습니다.
법적/규제 문제	합병 과정에서 법적 및 규제적 요구사항을 충족하는 것도 어려운 과제 중 하나입니다. 각 회사가 위치한 지역의 법적 요구사항을 준수해야 하며, 합병으로 인한 독점 금지 규제를 피하기 위한 조치가 필요할 수 있습니다. 이는 추가적인 법적 비용과 시간 지연을 초래할 수 있습니다.
인적자원 관리	합병 후 남은 직원들의 관리와 동기 부여도 중요한 문제입니다. 새로운 조직 구조에 적응하고, 통합된 목표를 달성하기 위해 직원들의 협력이 필요합니다. 이를 위해서는 효과적인 커뮤니케이션과 리더십이 필요합니다.

 

비용 시너지와 관련된 대표적인 예시로는 엑슨과 모빌이 있습니다. 현재는 ExxonMobil로 알려져 있지만 사실은 합병을 통해 탄생한 회사인데요. 두회사는 전국적으로 주유소, 정유소를 중복하여 보유하고 있었으며, 합병 후 중복 기능 및 자산을 제거함으로써 엄청난 시너지를 낼 수 있었습니다. 그리고 요즘에도 인수합병을 통해 이런 시너지를 꾀하고 있습니다. 

 

ExxonMobil announces merger with Pioneer Natural Resources in an all-stock transaction

 

4. 재무 시너지

재무 시너지는 인수합병(M&A)을 통해 기업이 얻을 수 있는 중요한 혜택 중 하나입니다. 이는 기업의 재무 상태와 자본 조달 능력을 개선함으로써, 장기적인 성장과 안정성을 확보하는 데 기여합니다. 재무 시너지의 주요 내용은 다음과 같습니다.

 

재무 상태 개선: 합병된 기업의 재무 상태가 강화되면 더 나은 신용 등급을 받을 수 있으며, 이는 자본 조달 비용을 낮추는 데 도움이 됩니다.

 

낮은 자본 비용: 합병된 기업은 더 큰 규모로 인해 더 낮은 금리로 자금을 조달할 수 있습니다. 이는 운영 비용을 절감하고, 투자 기회를 확대하는 데 도움이 됩니다.

 

세금 혜택: 특정 국가의 낮은 법인세율을 활용하거나, 세금 공제 혜택을 극대화할 수 있습니다. 이는 기업의 순이익을 증가시키는 데 기여할 수 있습니다.

 

자본 접근성 향상: 합병된 기업은 더 큰 규모와 안정성을 바탕으로 자본 시장에서 더 쉽게 자금을 조달할 수 있습니다. 이는 추가적인 성장 기회를 창출하는 데 생각보다 많이 중요합니다.

 

5. 마무리하며

인수합병에서 시너지를 실현하는 것은 기업의 가치 창출과 성장을 위한 핵심 전략입니다. 성공적인 M&A는 매출, 비용, 재무 시너지의 세 가지 관점에서 철저한 분석과 실행을 통해 가능할 것입니다.