엘리스그룹 청약 결과 | 증거금 10조 3천억, 그런데 손에 쥐는 건 1주도 안 된다

엘리스그룹 청약 결과 | 증거금 10조 3천억, 그런데 손에 쥐는 건 1주도 안 된다

올해 코스닥 첫 ‘시가총액 1조 원’ 공모주로 주목받은 엘리스그룹의 일반청약이 10월 8일 마감됐습니다. 통합 경쟁률은 408대 1, 청약 증거금은 약 10조3,000억 원, 청약 건수는 약 29만 건입니다. 올해 상반기 코스닥에 상장한 마키나락스(13조8,722억 원)보다는 적지만, 올해 유일한 코스피 신규 상장사 케이뱅크(9조8,500억 원)보다 많은 돈이 들어왔습니다.

공모가는 희망 범위(7만400~9만500원) 맨 위인 9만500원으로 확정됐고, 상장 후 시가총액은 약 1조54억 원입니다. 상장일은 대표주관사 미래에셋증권의 청약 안내 기준 10월 19일(월)이며, 일부 보도는 20일로 전하고 있어 최종 공시를 확인할 필요가 있습니다.

9월 13일 엘리스그룹 공모주 분석에서는 상반기 매출의 65.6%가 한 공공기관에서 나왔다는 점을 짚었습니다. 이번 글은 그 뒤의 이야기입니다. 수요예측과 청약에서 나온 숫자를 정리하고, 화려한 증거금 뒤에서 상장 이후를 결정할 배정 주식 수, 유통물량, 몸값의 근거를 하나씩 확인합니다.

엘리스그룹 공모 결과 한눈에 보기

증권사별로 보면 대표주관사 미래에셋증권에 청약 건수의 약 80%(22만9,879건)가 몰렸습니다. 그런데도 배정 물량도 미래에셋증권이 더 많아 균등배정 예상 주식 수는 미래에셋 0.97주, 삼성증권 0.93주로 큰 차이가 없었고, 비례 경쟁률도 817.52대 1과 811.55대 1로 비슷했습니다. 이번 청약에서는 어느 증권사를 골랐는지보다 추첨 운이 결과를 더 크게 갈랐다는 뜻입니다.

10조 원이 넘는 증거금 대부분은 배정되지 않은 금액이라 납입일인 10월 13일 환불됩니다. 이 정도 규모의 자금이 한꺼번에 돌아오면 같은 주에 청약을 받는 다른 공모주나 상장 직후 새내기주로 일부가 다시 흘러가는 경우가 많습니다. 10월 셋째 주 공모주 시장의 분위기를 가늠하는 변수로 볼 수 있습니다.

엘리스그룹은 어떤 회사인가

2015년 설립된 엘리스그룹은 AI 교육 플랫폼 ‘엘리스LXP’로 출발해 GPU 기반 AI 클라우드 인프라 사업으로 무게를 옮긴 회사입니다. 매출에서 클라우드가 차지하는 비중은 2023년 6.6%, 2024년 8.54%, 2025년 44.18%를 거쳐 올해 상반기 76.2%까지 올라왔습니다. 사실상 교육 회사에서 AI 인프라 회사로 바뀌는 중입니다.

실적도 이 전환과 함께 커졌습니다. 연매출은 2023년 323억 원, 2025년 395억 원이었는데, 올해 상반기에만 344억 원(+202.2%)을 올리고 영업이익 103억 원으로 흑자 전환했습니다. 과학기술정보통신부의 2조 원대 GPU 확보 사업에서 전체 B300 GPU 9,704장 가운데 2,560장, 약 26%를 맡은 것이 성장의 큰 축입니다.

공모 자금은 수도권 3개 센터(약 287억 원)와 호남권 신규 센터(약 1,263억 원) 등 AI 데이터센터 구축과 차세대 GPU 인프라, 미국·싱가포르·일본 법인을 통한 해외 진출에 쓰일 예정입니다.

차별화 포인트: 10조가 몰렸지만 결과를 정하는 숫자는 따로 있다

청약 열기는 증거금과 경쟁률로 드러나지만, 상장 이후 주가를 좌우하는 것은 다른 숫자들입니다. 엘리스그룹은 세 가지를 확인할 필요가 있습니다.

① 손에 쥐는 주식은 1주 안팎입니다. 최소 청약 증거금 90만5,000원(20주 청약, 증거금률 50%)으로 청약한 투자자 대부분은 균등배정 추첨으로 0주 또는 1주를 받습니다. 1주를 받았다면 공모가 기준 9만500원어치입니다. 상장 첫날 주가가 공모가의 두 배가 되더라도 수익은 9만 원 남짓이고, 그 사이 증거금이 납입일까지 묶이는 기회비용도 있습니다. 10조 원이라는 숫자에 비해 개인 투자자 한 명이 실제로 얻는 몫은 매우 작습니다.

② 상장 한 달 뒤가 첫 번째 고비입니다. 상장 직후 유통물량은 20.81%로 시가총액 1조 원 공모주치고 적은 편이지만, 한 달 뒤 재무적 투자자 물량 약 133만 주가 풀리면 32.81%로 1.6배가 됩니다. 시가총액 기준으로 공모가 환산 약 1,200억 원어치입니다. 기관 확약 비율이 13.7%라는 점까지 감안하면, 첫날과 한 달 뒤 두 시점에 매물이 몰릴 가능성을 염두에 둘 필요가 있습니다. 최대주주·경영진 지분 37.41%가 24개월 묶여 있는 점은 장기적으로는 안정 요인입니다.

③ 1조 원 몸값의 근거는 최근 반년에 쏠려 있습니다. 주관사는 최근 12개월 EBITDA 389억5,400만 원에 코어위브, 디지털오션, 에퀴닉스, 디지털리얼티 등 해외 기업 8곳의 EV/EBITDA를 적용하고 14.70~33.65%를 할인했습니다. 국내에는 비교할 만한 상장사가 없었습니다. 그런데 알파스퀘어 분석에 따르면 이 EBITDA의 59.5%가 가장 최근 반기에서 나왔습니다. 클라우드 매출 비중이 2023년 6.6%에서 올해 상반기 76.2%로 급격히 바뀐 회사인 만큼, 하반기 실적이 상반기 수준을 이어가는지가 몸값을 정당화하는 핵심입니다.

9월 분석에서 달라진 것과 그대로인 것

9월 글에서 청약 전 확인할 세 가지로 확정 공모가의 위치, 의무보유확약 비율, 공모 자금 사용 계획을 꼽았습니다. 공모가는 밴드 최상단으로 결정됐고 공모 금액도 줄지 않아, 수도권·지방 AI 데이터센터 투자 계획은 그대로 유지됩니다. 기관 확약 비율 13.7%는 3분기 공모주 평균(6.8%)의 두 배로 상대적으로 나은 편이지만, 상반기 평균(46.3%)과 비교하면 여전히 낮습니다. 기관 경쟁률 388.8대 1도 숫자만 보면 덕산넵코어스(868.64대 1)나 브릴스(1,187.74대 1)보다 낮지만, 공모 규모가 2,011억 원으로 이들의 5배 안팎이라는 점을 감안해야 합니다. 기관이 신청한 주식은 약 6억4,800만 주로, 공모가로 환산하면 수십조 원 규모의 수요가 들어온 셈입니다. 경쟁률보다 가격 분포(97% 이상이 밴드 상단 이상)와 확약 비율이 기관의 실제 판단을 더 잘 보여줍니다.

그대로인 것은 매출 구조에 대한 질문입니다. 9월 분석 당시 상반기 매출의 65.6%가 정보통신산업진흥원(NIPA) 관련 공공 매출이었고, 이번 공모 과정에서도 과학기술정보통신부의 2조 원대 GPU 확보 사업 등 정부 프로젝트가 성장의 출발점으로 거론됐습니다. LS증권은 정부 사업에서 민간 시장으로의 확장을 핵심 가치 요인으로 꼽았습니다. 상장 후 분기 실적에서 민간 매출 비중이 늘어나는지가 이 질문에 대한 답이 될 것입니다.

상장일 전에 확인할 리스크

① 첫날 급등 뒤 되돌림. 9~10월 새내기주는 장 초반 공모가의 2~3배까지 올랐다가 종가에서 상승분의 절반 이상을 반납하는 경우가 많았습니다. 덕산넵코어스는 장중 +96.6%에서 종가 +23.15%, 브릴스는 장중 두 배 이상에서 종가 +56.15%로 마감했습니다.

② 대형 공모주의 무게. 시가총액 1조 원짜리 공모주는 소형주보다 첫날 상승 탄력이 작은 경향이 있습니다. 상장 직후 유통물량만 해도 공모가 기준 2,000억 원이 넘습니다.

③ 공공 매출의 지속성. 성장의 출발점이 정부 GPU 사업과 공공기관 매출이었던 만큼, 정부 예산이나 사업 일정이 바뀌면 분기 실적이 크게 흔들릴 수 있습니다. 상장 이후 민간 고객 수와 민간 매출 비중을 함께 확인할 필요가 있습니다.

④ 같은 주 수급 분산. 상장 무렵인 10월 19~21일에는 티앤이코리아·다비오·유캐스트 청약이 몰려 있어 공모주 투자 자금이 분산될 수 있습니다. 세 회사의 공모 구조는 티앤이코리아·다비오·유캐스트 공모주 비교에서 정리했습니다.

정리

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