엘리스그룹 상장 첫날 | 증거금 10조 대어가 공모가 대비 32% 급락, 시장이 요구한 할인율은 42%

엘리스그룹 상장 첫날 | 증거금 10조 대어가 공모가 대비 32% 급락, 시장이 요구한 할인율은 42%

올해 코스닥 최대어로 꼽힌 엘리스그룹이 혹독한 첫날을 보냈습니다. 10월 20일 공모가 9만500원보다 16.4% 낮은 7만5,700원에 첫 거래를 시작한 주가는 장중 5만6,500원까지 밀린 뒤 6만1,500원(공모가 대비 −32.04%)에 마감했습니다.

불과 2주 전 일반 청약에는 증거금 10조2,599억 원이 몰렸고 경쟁률은 408대 1이었습니다. 공모가 기준 1조54억 원이던 시가총액은 하루 만에 약 6,833억 원으로, 3,200억 원 넘게 줄었습니다. 같은 날 코스피는 3.73% 내린 5,552.74, 코스닥은 3.33% 내린 781.97로 마감했습니다.

이 글은 엘리스그룹 상장 첫날 성적을 정리하고, 공모가를 정할 때의 할인율과 시장이 첫날 매긴 할인율을 비교해 무엇이 달라졌는지, 그리고 앞으로 남은 물량 일정을 짚어 봅니다. 청약 전 분석은 엘리스그룹 공모주 분석과 엘리스그룹 청약 결과에서 볼 수 있습니다.

상장 첫날 성적표

일반 청약자의 손익도 계산해 볼 수 있습니다. 최소 증거금 90만5,000원(20주 청약)을 넣은 계좌는 균등 배정으로 1주 안팎을 받았습니다. 종가 기준으로 1주당 2만9,000원 손실입니다. 10조 원이 넘는 자금이 며칠씩 묶였던 것을 감안하면 기대와는 거리가 먼 결과입니다.

같은 날 시장은

엘리스그룹이 상장한 20일, 코스피는 전날 반등분을 모두 반납했습니다. 외국인이 8,302억 원, 기관이 1조3,143억 원을 순매도했고 개인이 1조5,231억 원을 사들였습니다. 코스닥에서도 외국인(−2,857억 원)과 기관(−1,127억 원)이 함께 팔았습니다. 신한투자증권은 외국인의 반도체 매도 집중과 이를 받아낼 매수 기반 약화가 겹쳤다며, 주가 회복에는 AI 투자 재원과 메모리 초과이익에 대한 의구심이 줄어야 한다고 봤습니다.

전날 밤 미국 나스닥은 1.11% 올랐는데도 국내 증시는 3%대 하락했습니다. 대신증권은 전날 반등에 따른 차익 실현 매물이 나왔다고 설명했습니다. 국제유가는 서부텍사스산원유(WTI) 11월물이 배럴당 103.66달러로 다시 올랐습니다. 새내기주인 엘리스그룹은 이런 시장에서 지수보다 10배 큰 낙폭을 기록했습니다.

차별화 포인트: 14.70%와 42%, 할인율이 바뀐 이유

공모주의 공모가는 비교 기업의 가치 배수를 적용해 ‘적정 가치’를 구한 뒤 일정 비율을 깎아 정합니다. 엘리스그룹은 EV/EBITDA 방식으로 코어위브 등 해외 AI 클라우드·데이터센터 기업 8곳을 비교 대상으로 삼았고, 할인율을 14.70~33.65%로 제시했습니다. 공모가를 희망 범위 맨 위인 9만500원으로 정했다는 것은 가장 작은 할인율 14.70%를 적용했다는 뜻입니다.

첫날 종가 6만1,500원은 공모가 산정에 쓴 기준 가치(약 10만6,100원)보다 약 42% 낮습니다. 회사가 제시한 할인율 범위의 최대치(33.65%)보다도 8%p 이상 더 깎인 셈입니다. 시초가만 해도 희망 범위 안쪽(약 28.7%)이었지만, 장중 매도가 이어지며 범위 밖으로 밀려났습니다.

할인율이 이렇게 커진 이유는 두 가지로 볼 수 있습니다. 첫째, 비교 기업 자체가 흔들렸습니다. 엘리스그룹의 가치는 코어위브 같은 해외 AI 클라우드 기업의 주가를 기준으로 매겨졌는데, 바로 그 코어위브가 부채 확장 논란으로 주가와 채권이 함께 압박받고 있습니다. 기준이 흔들리면 그 기준으로 계산한 가치도 흔들립니다.

둘째, 이익의 지속성입니다. 엘리스그룹은 올해 상반기에 매출 344억 원, 영업이익 103억 원을 냈는데, 이는 지난해 연간 영업이익(52억 원)의 2배에 가깝습니다. 공모가 산정에 쓴 최근 12개월 EBITDA 389억5,400만 원 가운데 59.5%가 최근 반기에서 나왔습니다. 클라우드 매출 비중이 급격히 커지며 이익이 최근에 몰린 구조를, 시장은 AI 투자 회의론이 커진 상황에서 연간 실적으로 그대로 인정하지 않은 것입니다.

남은 물량 일정

엘리스그룹의 부담은 첫날로 끝나지 않을 수 있습니다. 상장 직후 유통 가능 물량은 20.81%(231만1,880주)였지만, 상장 1개월 뒤에는 재무적 투자자 물량 약 133만 주가 풀리며 32.81%로 늘어납니다. 비즈니스워치는 최대주주를 제외한 상장 전 투자자 지분 약 41%가 상장 1개월 후부터 순차적으로 매각 제한이 풀린다고 지적했습니다. 최대주주와 임원 지분 37.41%는 24개월간 묶여 있습니다.

이번 주 새내기주에 주는 의미

이번 주에는 엠에스바이오(22일)와 디티에스(23일)가 차례로 상장합니다. 지난주 분석에서 짚었듯 상장 3곳의 첫날 유통 가능 물량(공모가 기준 약 3,003억 원) 중 70%가 엘리스그룹이었는데, 그 엘리스그룹이 첫날 32% 급락하면서 공모주 시장 심리가 위축될 수 있습니다. 다만 두 종목은 시가총액이 2,000억 원대로 작고, 엘리스그룹처럼 해외 AI 기업 주가에 가치가 연동된 구조도 아닙니다. 지난주 같은 급락장에서도 멜콘은 공모가 대비 42.03% 오르며 첫날을 마쳤습니다. 일정과 물량 구조는 10월 넷째 주 공모주 일정과 멜콘·진코스텍 상장 첫날에서 정리했습니다.

투자 전 꼭 볼 리스크

① AI 인프라 투자 심리. 코어위브 등 해외 AI 클라우드 기업의 주가와 신용 흐름이 엘리스그룹의 가치 평가에 직접 연결돼 있습니다. 해외 AI 인프라 기업의 자금 조달 우려가 이어지면 추가 하락 압력이 될 수 있습니다.

② 1개월 뒤 물량. 11월 하순 재무적 투자자 물량이 풀리면 유통 비율이 32.81%로 늘어납니다. 그 시점까지 주가가 공모가를 밑돌면 매도 압력이 더 커질 수 있습니다.

③ 실적 지속성 확인. 상반기 영업이익 103억 원이 하반기에도 이어지는지, 정부 GPU 사업 등 클라우드 매출이 안정적으로 늘어나는지가 반등의 조건입니다.

정리

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