겨울 난방비 테마주 | LNG는 150% 뛰었는데, 그 값은 누가 치르고 있나
겨울을 앞두고 가스 가격이 심상치 않습니다. 한국과 일본이 사들이는 LNG의 기준 가격인 JKM 현물가는 9월 18일 100만BTU당 약 27달러로, 중동 전쟁이 시작되기 전인 2월 말(10.94달러)보다 약 150% 올랐습니다. 같은 기간 브렌트유 상승률(약 50%)의 세 배입니다. 11월·12월·내년 1월 인도분 선물도 모두 28달러대에서 거래됐습니다.
미국과 이란의 충돌이 6월 말 다시 격해지면서 7월 12~28일에는 호르무즈 해협을 지난 LNG 운반선이 한 척도 없었습니다. 아시아의 냉방 수요와 유럽의 겨울 재고 확보가 겹쳐 물량 확보 경쟁도 치열해졌습니다. 해마다 이맘때 나오는 ‘난방비 테마주’가 올해 유독 주목받는 이유입니다.
그런데 국제 가스값이 오른다고 관련 기업이 모두 같은 영향을 받는 것은 아닙니다. 누군가는 그 값을 떠안고, 누군가는 그대로 넘기며, 누군가는 아예 상관이 없습니다. 이 글은 난방비 관련주 7곳을 정리하고, 가스 가격 상승이 어디를 거쳐 누구의 부담이 되는지를 단계별로 나눠 봅니다.
⚡ 3줄 요약
① 아시아 LNG 현물가(JKM)는 2월 말 10.94달러에서 9월 약 27달러로 약 150% 올랐습니다. 한국가스공사의 발전용 가스요금은 6월 이후 석 달 만에 약 28% 올랐습니다.
② 반면 주택용 도시가스 요금은 사실상 동결 상태이고, 국내 LPG 공급가는 국제가격 상승을 다 따라가지 못하다가 10월에야 kg당 80원 올랐습니다.
③ 차별화 포인트: 가격 상승의 부담은 가스공사(미수금)와 발전사에 쌓이고, LPG 수입사는 밀린 인상분을 회수하는 국면이며, 도시가스 소매사는 가격보다 추위(물량)에, 보일러 업체는 북미 실적에 더 크게 좌우됩니다.
왜 지금 난방비 테마인가
아시아의 9월 LNG 도입량은 약 2,009만 톤으로 같은 달 기준 2018년 이후 가장 적을 것으로 추정됩니다. 유럽은 겨울을 앞두고 수입을 8월 755만 톤에서 10월 1,053만 톤으로 늘릴 전망이어서, 겨울철 물량을 두고 아시아와 유럽이 맞서는 구도입니다. JKM 11월물 선물은 9월 14일 28.90달러로 2022년 9월 이후 가장 높았습니다.
다만 날씨는 반대 방향의 변수입니다. 강한 엘니뇨가 발달하면서 동아시아 일부 지역은 올겨울 평년보다 따뜻할 수 있다는 전망이 나옵니다. 일본 기상청은 10~12월 기온이 평년보다 높고 겨울이 늦게 시작할 가능성을 제시했습니다. 가스 가격은 비싸지만, 쓰는 양은 줄어들 수 있다는 뜻입니다.
🔎 한국은 왜 현물가 급등을 바로 느끼지 않나
2025년 기준 한국 LNG 수입의 약 80%는 장기계약 물량입니다. 장기계약 가격은 대체로 국제유가에 연동돼 몇 달의 시차를 두고 움직이기 때문에, 현물가가 150% 뛰어도 국내 도입 단가가 같은 폭으로 오르지는 않습니다. 대신 비싼 현물 물량이 조금씩 섞여 들어오면서 시간이 지날수록 부담이 쌓이는 구조입니다. 발전용 가스요금이 석 달 새 28% 오른 것이 그 신호입니다.
📋 난방비 관련주 TOP7
대장주 · 가스 도매
1. 한국가스공사 (036460 · 코스피)
LNG를 도입해 발전사와 지역 도시가스사에 공급하는 도매 사업자입니다. 발전용 일반 요금은 6월 GJ당 약 1만9,380원에서 이번 달 2만4,807원으로 약 28% 올랐지만, 주택용 등 민수용 요금은 정부 물가 관리로 묶여 있습니다. 그 차이는 ‘미수금’으로 쌓이는데, 올해 1월 기준 전체 미수금이 14조 원을 넘었습니다.
💡 가스 가격 상승의 부담을 가장 먼저 떠안는 회사입니다. 10월 2일 종가 3만6,000원, PBR 0.28배, 배당수익률 약 3.2%로 지표상 저평가지만 부채비율이 397%입니다. 주가는 국제 가스값보다 민수용 요금 인상 시점에 더 민감하게 반응해 왔습니다.
도시가스 소매 · 수도권
2. 삼천리 (004690 · 코스피)
경기·인천 지역에 도시가스를 공급하는 국내 최대 도시가스 소매사 중 하나입니다. 도시가스 소매사는 가스공사에서 산 가스에 지자체가 정한 ‘공급비용’만큼을 얹어 팔기 때문에, 원료비가 올라도 마진 자체는 크게 바뀌지 않습니다. 실적은 가스 가격보다 판매량, 즉 겨울 추위에 더 좌우됩니다. 시가총액 약 4,628억 원, PBR 0.26배입니다.
도시가스 소매 · 서울
3. 서울가스 (017390 · 코스피)
서울 서부와 경기 일부에 도시가스를 공급합니다. 한파가 올 때마다 대표 난방주로 함께 오르는 종목입니다. 10월 8일 종가 5만3,900원, 시가총액 약 2,673억 원으로 PBR 0.23배, 최근 1년 배당수익률은 약 5.1%입니다.
도시가스 소매 · 경남
4. 지에스이 (053050 · 코스닥)
경남 서부 지역 도시가스 공급사로, 시가총액 약 582억 원(10월 8일 종가 1,930원)의 소형주입니다. 규모가 작아 한파·에너지 대란 같은 뉴스에 주가가 크게 움직이는 대표적인 테마주입니다. 실적보다 수급과 뉴스에 반응하는 경향이 강하다는 점을 염두에 둬야 합니다.
LPG 수입·유통
5. SK가스 (018670 · 코스피)
국내 LPG 수입 1위 업체입니다. 올해 1~6월 사우디 아람코의 프로판 계약가격(CP)이 44.8% 오르는 동안 SK가스의 국내 프로판 공급가는 20.9% 오르는 데 그쳤습니다. 업계는 반영하지 못한 인상분이 kg당 150원 이상 쌓인 것으로 봅니다. 10월 공급가는 kg당 80원 올라 가정·상업용 프로판이 1,565.73원이 됐습니다. 그사이 10월 사우디 CP는 프로판 톤당 680달러(+55달러), 부탄 730달러(+70달러)로 다시 올라, 국내 가격과 국제 가격의 격차는 아직 다 메워지지 않았습니다.
💡 LNG가 150% 오르는 동안 LPG 국제가격은 상대적으로 덜 올라, 산업용 연료로 LPG를 쓰는 유인이 커질 수 있습니다. 밀린 인상분을 겨울철에 얼마나 회수하느냐가 4분기 실적의 관건입니다.
LPG 수입·유통
6. E1 (017940 · 코스피)
SK가스와 함께 국내 LPG 수입을 양분하는 회사입니다. 10월 가정·상업용 프로판 공급가는 kg당 1,563.17원으로 80원 올렸습니다. 2분기 매출은 4조4,000억 원으로 94.3% 늘었고, 최근 4개 분기 기준 PER 3.78배, 2025년 결산 배당수익률은 약 4.95%입니다. 다만 부채비율이 약 510%로 높습니다.
보일러·냉난방 기기
7. 경동나비엔 (009450 · 코스피)
국내 1위 보일러 업체로, 북미 콘덴싱 보일러·온수기 시장에서 성장해 왔습니다. 2분기 매출은 3,882억 원(−1.0%)이었지만 영업이익은 842억6,100만 원(+64.6%)으로 늘어 영업이익률 21.7%를 기록했습니다. 미국 관세 환급금 반영과 북미 판매가 인상, 고마진 냉난방 제품 비중 확대 덕분입니다. 시가총액 약 8,931억 원, PER 6.44배입니다. 원래 보일러 업체는 4분기에 이익이 몰리고 2·3분기에 줄어드는 계절성이 강했는데, 상반기 영업이익(1,480억 원)이 이미 지난해 연간 영업이익(약 1,434억 원)을 넘어섰습니다. 다만 일회성 관세 환급 효과를 뺀 수익성은 하반기 실적으로 확인해야 한다는 신중론도 있습니다.
⚠️ 종목코드·이름 주의
한국가스공사(036460)와 가스기술공사는 다른 회사이며, 가스기술공사는 비상장입니다.
삼천리(004690)와 삼천리자전거는 이름이 비슷하지만 별개 회사·종목입니다. 도시가스 실적은 삼천리에 잡힙니다.
귀뚜라미 등 일부 보일러 업체는 비상장이라 국내 증시에서 직접 투자할 수 없습니다.
차별화 포인트: 가스값 150%는 누구의 부담이 되나
국제 가스 가격이 오를 때 그 부담이 어디로 흘러가는지 단계별로 정리하면 다음과 같습니다. 같은 ‘난방비 테마주’라도 서 있는 위치가 전혀 다릅니다.
| 📋 단계 | 가격 변화 | 부담·수혜 | 관련 종목 |
|---|---|---|---|
| 국제 LNG 현물(JKM) | 약 +150% (2월 말 → 9월) | 장기계약 80%로 국내 전달은 지연·완화 | — |
| 발전용 가스요금 | 약 +28% (6월 → 9월) | 가스공사는 원가 반영, 발전 단가 상승은 발전사·한전 부담 | 한국가스공사 (발전용은 회수) |
| 주택용 도시가스(민수용) | 사실상 동결 | 차액이 가스공사 미수금으로 누적 (1월 14조 원+) | 한국가스공사 부담 |
| 도시가스 소매 마진 | 공급비용 지자체 결정 (예: 경북 평균 +4.78%) | 가격보다 판매량(추위)이 실적 좌우 | 삼천리·서울가스·지에스이 중립 |
| LPG | CP 프로판 1~6월 +44.8% vs 국내가 +20.9%, 10월 +80원 | 밀린 인상분 회수 국면, LNG 대비 상대가격 매력 | SK가스·E1 회수 |
| 보일러·난방기기 | 가스 가격과 직접 무관 | 북미 판가·관세, 국내 교체 수요가 변수 | 경동나비엔 무관 |
가스값 상승의 부담은 결국 가스공사에 쌓입니다. 발전용 요금은 원가를 반영해 석 달 새 28% 올랐지만, 주택용 요금은 물가 부담 때문에 묶여 있습니다. 그 차이가 미수금이라는 이름으로 장부에 쌓이고, 언젠가 요금 인상으로 회수해야 하는 숫자가 됩니다. 국제 가스값이 오르는 겨울은 가스공사에게 오히려 부담이 커지는 시기이고, 주가는 ‘요금 인상 시점’이라는 정책 변수에 더 민감합니다.
도시가스 소매사는 가격이 아니라 날씨에 걸려 있습니다. 원료비는 그대로 소비자에게 넘어가고 회사 몫은 지자체가 정한 공급비용이기 때문에, 가스값이 올라도 이익률은 크게 변하지 않습니다. 대신 겨울이 추우면 판매량이 늘어 실적이 좋아집니다. 올겨울 엘니뇨로 따뜻할 수 있다는 전망은 오히려 부정적인 신호입니다. 그런데도 한파나 에너지 대란 뉴스가 나오면 주가가 급등하는 경우가 많아, 실적과 테마가 따로 움직이는 대표적인 업종입니다.
LPG 수입사는 ‘밀린 가격’을 받는 중입니다. 상반기 국제가격 상승분의 절반도 반영하지 못했던 SK가스와 E1은 10월부터 공급가를 올리기 시작했습니다. LNG가 LPG보다 훨씬 많이 오르면서 산업용 연료 수요가 LPG로 옮겨갈 여지도 생겼습니다. 경동나비엔은 이름 때문에 난방 테마로 묶이지만, 실제 실적은 북미 판매와 관세 환급이 좌우합니다.
🔎 이 분석의 한계
JKM 상승률은 현물 기준이며, 장기계약 비중이 높은 한국의 실제 도입 단가 상승률은 이보다 훨씬 낮습니다. 가스공사 미수금은 1월 기준 보도 수치로 이후 변동이 있을 수 있고, 도시가스 공급비용은 지자체마다 다릅니다(경북 사례는 예시). 정부가 겨울철 민수용 요금을 조정하면 표의 구도가 달라질 수 있습니다.
투자 시 확인할 리스크
① 중동 정세의 급반전. 가스 가격은 호르무즈 해협 통항 여부에 크게 좌우됩니다. 휴전이나 통항 재개 소식이 나오면 현물가가 빠르게 내려가 관련 테마가 한꺼번에 식을 수 있습니다.
② 따뜻한 겨울. 엘니뇨로 겨울이 따뜻하면 도시가스 판매량이 줄고, 난방 테마주의 계절적 기대도 약해질 수 있습니다.
③ 정책 변수. 민수용 요금 인상 여부와 시점, LPG 가격에 대한 정부의 물가 관리 기조가 가스공사와 LPG 수입사 실적을 좌우합니다.
④ 소형 테마주의 변동성. 지에스이처럼 시가총액이 작은 종목은 한파 뉴스 하루에 급등했다가 금방 되돌리는 경우가 많습니다. 높은 배당과 낮은 PBR 뒤에 높은 부채비율이 있는 종목도 있어 재무 상태를 함께 봐야 합니다.
⚠️ 앞으로 볼 숫자
✔ JKM 겨울물(12월·1월) 선물 가격과 호르무즈 해협 LNG 통항량
✔ 11월 1일 LPG 공급가 발표: 밀린 인상분 추가 반영 여부
✔ 기상청 겨울철 기온 전망과 첫 한파 시점
✔ 가스공사 3분기 실적의 민수용 미수금 증감과 요금 인상 논의
정리
💡 한 줄씩 정리하면
아시아 LNG 현물가는 중동 전쟁 이후 약 150% 올랐지만, 한국은 장기계약 비중이 80%라 충격이 시차를 두고 조금씩 들어옵니다.
그 부담은 주택용 요금이 묶인 가스공사(미수금)에 쌓이고, LPG 수입사는 밀린 인상분을 회수하는 중이며, 도시가스 소매사는 가격보다 추위에, 경동나비엔은 북미 실적에 더 좌우됩니다.
난방비 관련주를 고를 때는 ‘가스값이 오른다’는 뉴스보다, 그 회사가 가격 상승을 떠안는 쪽인지 넘기는 쪽인지 먼저 확인하는 것이 좋습니다.
※ 본 글은 공시와 언론 보도를 바탕으로 작성한 정보 제공용 콘텐츠이며 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 가격과 지표는 표기한 날짜 기준이며 달라질 수 있습니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
